8 月 6 日，杭州宇树科技在上海科创板 IPO 的发行价正式落地：每股 150.80 元，拟发行 4040 万股，募资约 61 亿元人民币（约 9.04 亿美元），公司整体估值接近 90 亿美元。这不仅是「A 股人形机器人第一股」的临门一脚，更是具身智能赛道第一次在 A 股市场获得一个明确的「定价锚」——从 3 月 20 日获上交所受理，到 6 月 1 日过会、7 月 2 日注册生效，宇树以 104 天走完科创板 IPO 全程，创下预先审阅机制落地以来的最快审核纪录。而比发行价本身更让市场兴奋的，是一份星光熠熠的战略配售名单：DeepSeek、腾讯等机构在列，其中 DeepSeek 还与宇树达成了共同研发人形机器人模型的合作。
一、发行定价：市盈率 219 倍，市场为「稀缺性」买单
先看数字本身。按 150.80 元的发行价计算，宇树本次发行的市盈率约为 219 倍，而据财联社统计，同行业上市公司平均市盈率约为 39 倍——接近 6 倍的溢价，直观反映了资本市场对「人形机器人第一股」稀缺性的定价。基本面上，宇树 2025 年出货超过 5500 台机器人，全年营收达 17 亿元人民币、同比增长逾 4 倍，人形机器人已跃升为公司最大的业务线；但同期财务数据也并非没有隐忧：2026 年一季度扣除非经常性损益后的利润同比下降 52.6%，主要源于研发与营销成本的快速攀升；此外，美国市场销售占 2025 年营收的 13.3%，这一比例正暴露于美国针对中国机器人产品的新一轮限制之下。换言之，这是一个「高增长、高投入、高估值」并存的标的——市场以近 6 倍于行业的市盈率为它定价，押注的显然不是当期利润，而是人形机器人在未来数年的产业放量。
二、战配名单：DeepSeek 1.41 亿元入场，与宇树共研「机器人大脑」
本次战略配售名单堪称「豪华」，按北京商报梳理的发行公告，参与者涵盖四类：长期投资意愿的大型保险及国家级基金、与发行人经营有战略合作的大型企业、保荐人跟投子公司、以及高管与核心员工专项资管计划。其中最受关注的是两家杭州企业。DeepSeek 获配 93.3399 万股、金额约 1.41 亿元人民币，限售期长达 36 个月；上海启善投资获配约 90.329 万股、金额约 1.36 亿元。此外，保荐人相关子公司中信证券投资获配 80.8928 万股、金额 1.22 亿元，限售 24 个月；中国石油集团昆仑资本、南方电网产融控股、天翼资本等产业资本同样在列；腾讯获配金额亦超亿元。路透社同日披露，DeepSeek 以约 2080 万美元（约合 1.41 亿元人民币）认购本次配售约 2.31% 的份额，并与宇树达成协议，共同研发面向人形机器人的 AI 模型——国内媒体将两家杭州企业此次联手称为「绝代双骄战略合体」，后续合作还将延伸至算力与数据中心领域。投融资专家许小恒对北京商报的点评很到位：顶尖科技机构愿意接受长期限售、主动入局新股战略配售，等同于是行业龙头为宇树的赛道价值做出公开背书——在人形机器人尚处商业化初期的当下，产业资本的选择就是普通投资者判断赛道景气度最直接的参照系。
三、为什么是 DeepSeek×宇树：语言大脑缺一双「物理眼睛」
这场联手的产业逻辑，比资本层面的热闹更值得拆解。DeepSeek 的模型优势集中在代码、数学与推理，但这些能力属于语言世界；而人形机器人需要的是读懂物理世界——识别陌生房间、把一句话指令拆解为可靠的动作序列，这依赖视觉-语言-动作（VLA）等多模态系统与海量具身数据的支撑。海外媒体 The Next Web 的观察指出，DeepSeek 的 VL2 视觉研究始终未并入旗舰模型，其独立的视觉推理项目也在今年 4 月悄然下线——语言模型巨头在「物理眼睛」上的短板，恰好是宇树的强项：宇树手握机器人本体与稀缺的物理世界运行数据。宇树需要更强的「大脑」，DeepSeek 需要一双「眼睛」，双方在训练服务与机器人硬件上互相优先供应，这笔账算得相当清晰。而合作延伸至算力与数据中心，则进一步说明：具身智能时代的竞争，正在从「单点模型能力」升级为「模型-数据-算力」的全栈协同。
四、客观看：定价锚已立，赛道估值体系才刚刚开始建设
宇树上市的意义，不止于一家公司。此前国内具身智能公司多在港股上市（优必选、越疆），A 股长期缺乏一个观察标的与估值锚点——宇树以近 90 亿美元估值、219 倍市盈率登陆科创板，客观上为整个赛道建立了一把「标尺」：后续智元、银河通用等企业的融资与上市定价，都将以这把标尺为参照。对 DeepSeek 而言，这笔 1.41 亿元的战配也是其「模型+机器人」战略落地的关键一子——与英伟达、谷歌等海外巨头押注机器人操作系统不同，DeepSeek 选择以资本与联合研发的方式绑定一家头部本体厂商，路径更轻、绑定更深。但隐忧同样存在：其一，219 倍市盈率建立在「未来放量」预期之上，一旦人形机器人大规模商用节奏低于预期，估值回调压力不容小觑；其二，宇树一季度扣非利润下滑与对美国市场依赖的暴露，提示海外政策风险与成本压力的现实性；其三，DeepSeek 与宇树共研模型的进展、技术路线与落地时间表，行业暂未披露。具身智能的 A 股时代从这把定价锚开始，而锚的成色，最终要由量产与商业化来检验。